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东吴证券张良卫,周良玖近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评:业绩符合我们预期,创新变革与转型升级稳步推进》,本报告对完美世界给出买入评级,当前股价为13.54元。

完美世界(002624)

事件:公司预计2022H1实现归母净利润11.1-11.6亿元,同比增长330.84%-350.25%,扣非归母净利润6.4-6.8亿元,同比增长1573.79%-1678.40%;其中2022Q2实现归母净利润2.7-3.2亿元(去年同期为-2.07亿元),环比下滑61.94%-67.89%,扣非归母净利润2.26-2.66亿元(去年同期为-2.80亿元),环比下滑35.81%-45.47%,业绩符合我们预期。

新老游戏贡献增量,叠加低基数,利润实现同比高增。公司预计2022H1游戏业务实现净利润11.6-12.0亿元,同比增长419.61%-437.53%,扣非净利润7.2-7.6亿元,同比增长1892.22%-2002.90%,其中Q2净利润2.96-3.36亿元(去年同期为-2.04亿元),扣非净利润2.74-3.14亿元。公司归母及扣非归母净利润同比高增主要系:1)去年同期,公司处于产品迭代过渡阶段,同时公司优化部分表现不及预期的海外项目,产生一次性亏损约2.7亿元,致基数较低;2)2022H1,《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界:诸神之战》等产品贡献业绩增量。

《梦诛》长线运营逻辑获验,《幻塔》产品品质持续升级。公司持续推进精品化战略,优质产品实现长周期运营,2022年6月《梦诛》周年庆活动上线,iOS游戏畅销榜排名最高至第6名,2022年7月1-14日平均排名为30名,我们认为此次活动流水提升效果出色,且流水持续性好,考虑到周年庆活动于6月底上线,我们预计流水将于2022Q3充分贡献。开放世界手游《幻塔》持续内容更新迭代与运营升级,游戏画面、剧情及角色均有明显改善,2022年4、7月上线2.0、2.1版本,iOS畅销榜排名最高分别至第11、10名。

持续关注《幻塔》海外上线及《诛仙世界》测试进展。公司新游储备有《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《P5》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等,其中端游《诛仙世界》有望年内开启测试;女性向手游《黑猫奇闻社》已获版号,将于7月21日开启付费测试,有望年内上线贡献业绩增量。此外《幻塔》将于2022Q3上线海外地区,版权金及流水分成将增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2022-2024年EPS分别为0.98/1.11/1.28元,对应当前股价PE分别为14/12/11X。我们看好公司精品化、多元化、年轻化战略持续推进,转型期后业绩增长潜力逐步释放,维持“买入”评级。

风险提示:产品上线延期风险;行业监管趋严风险;系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券韩筱辰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.6%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.1亿,根据现价换算的预测PE为13.02。

最新盈利预测明细如下:

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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